總覽:守得云開見月明,鈦行業(yè)邁入新一輪高景氣成長(zhǎng)周期。

金屬鈦具有密度低、比強(qiáng)度高、耐腐蝕、導(dǎo)熱率低、無磁性、生理相容性好、具有記憶效應(yīng)等極佳的特性,決定其在航空航天、海洋艦船、常規(guī)兵器、醫(yī)療等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。鈦產(chǎn)業(yè)鏈為:鈦礦→海綿鈦→鈦錠→鈦材。通過多方調(diào)研,我們堅(jiān)定地認(rèn)為,鈦行業(yè)在經(jīng)歷多年行業(yè)低谷后,拐點(diǎn)已悄然而至。隨著行業(yè)上游去產(chǎn)能接近尾聲,加之下游需求尤其是高端需求有望呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng),目前鈦行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入新一輪3~5年的高景氣成長(zhǎng)周期,長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。

海綿鈦:中國(guó)海綿鈦產(chǎn)能出清接近尾聲,價(jià)格有望逐步上行。

中國(guó)海綿鈦產(chǎn)能出清效果顯著,從2012年的14.85萬噸逐步出清至2016年的8.8萬噸,2016年產(chǎn)量6.7萬噸。目前海綿鈦價(jià)格5.2萬元/噸,我們認(rèn)為海綿鈦價(jià)格已經(jīng)見底,未來隨著下游需求的向好,加之原材料及環(huán)保成本的抬升,預(yù)計(jì)海綿鈦價(jià)格將持續(xù)上行。此外,隨著軍工鈦材需求的快速增長(zhǎng),我們判斷高品質(zhì)軍工小顆粒海綿鈦與普通工業(yè)級(jí)海綿鈦的價(jià)差呈現(xiàn)進(jìn)一步拉大的趨勢(shì)。

鈦材:高端鈦材需求持續(xù)攀升,帶動(dòng)行業(yè)基本面持續(xù)改善。

鈦材加工難的特性決定了鈦產(chǎn)業(yè)鏈中最核心的壁壘不在于“上游資源”,而在于“鈦材加工”環(huán)節(jié)。技術(shù)積淀、設(shè)備水平、供貨資質(zhì)和研發(fā)能力等是鈦材企業(yè)加工能力差異的主要體現(xiàn)。全球鈦材行業(yè)經(jīng)過高度整合,目前已形成俄羅斯VSMPO-AVISMA、美國(guó)精密鑄件PCC(已收購TIMET)、中國(guó)寶鈦股份、美國(guó)鋁業(yè)(RTI)、美國(guó)阿勒格尼技術(shù)(ATI)行業(yè)前五大知名廠商。同時(shí),中國(guó)鈦材供給分化嚴(yán)重,處于中低端鈦材競(jìng)爭(zhēng)激烈、高端鈦材制造能力嚴(yán)重不足的結(jié)構(gòu)性矛盾中,高端鈦材加工能力直接決定鈦材企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前中國(guó)鈦材需求結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)明顯改善(2016年鈦材產(chǎn)量4.95萬噸,銷量4.4萬噸,海洋工程、航空航天和醫(yī)藥領(lǐng)域鈦材分別增長(zhǎng)180%、30%和108%)。我們認(rèn)為,隨著高端鈦材需求的持續(xù)增長(zhǎng),未來需求占比將有望逐步超過傳統(tǒng)工業(yè)用鈦材。

投資建議:國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化全面推進(jìn),龍頭公司有望充分受益。

隨著中國(guó)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化的全面推進(jìn),國(guó)家先后出臺(tái)了一系列支持以鈦合金為代表的軍工新材料的政策。我們認(rèn)為,未來在海陸空齊頭并進(jìn),航空航天、海洋艦船、武器裝備等領(lǐng)域均快速發(fā)展的背景下,高端軍用鈦材需求有望出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。寶鈦股份作為國(guó)內(nèi)技術(shù)先進(jìn)、規(guī)模領(lǐng)先、先發(fā)優(yōu)勢(shì)突出、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的鈦材行業(yè)龍頭,有望最大程度受益于行業(yè)景氣度回升,值得重點(diǎn)關(guān)注。